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债市策略汇

发布时间:2021-01-25 14:58:22 阅读: 来源:护栏厂家

债市策略汇

利率产品

民生证券:

短期修复行情拉开序幕

近期资金面改善带来的修复行情将延续,但趋势性行情仍需等待,因为市场仍受制以下因素的制约:第一,虽然经济反弹持续性较差,但10月PMI反映的基本面数据仍偏强劲,且四季度CPI高点或达到3.5%;第二,目前货币供给增速仍高于政策目标,而且中央银行维持资金紧平衡的态度尚未转变;第三,商业银行等债券投资大户“去债券化”式资产调整未看到改善迹象。建议短期积极参与资金面缓解带来的交易性机会,利率债推荐3年内短久期品种。

光大证券:

利率品存在一定修复需求

随着基础货币投放和存款资金的持续增长,以及11-12月份信贷规模增速的放缓,银行配置需求将会逐步提高。债市恐慌性调整为利率产品提供较好介入机会,利率产品的调整受到市场恐慌情绪和流动性变现需求的影响,连续调整之后已具备较好的配置和投资价值,本身存在一定修复需求,随着银行间资金价格的回落,利率短端将会首先下行。11、12月份逐步乐观,跨年行情可期。

信用产品

中金公司:

高等级长期配置价值显现

在当前的绝对收益率水平上,收益率进一步上行的空间已经不大。对于能够持有相对较长时间的投资者而言,高等级信用债的配置价值已经开始显现。虽然短期内仍存在一定的利率风险,收益率显著下行暂不可期,但从长期配置的角度看已可以开始考虑缓慢增持。期限结构上,我们认为AAA短融收益率超过一年期贷款利率的可能性很小,未来伴随流动性的修复,短融收益率下行的确定性相对最强。长期限方面,以铁道债为代表的超AAA品种由于后续供给压力还未完全释放,供需关系相对最差,但绝对收益率也已具有吸引力,有长期配置需求的投资者可以开始介入。

申银万国:

短融投资价值最优

本周信用债市场依然处于偏空:第一,供给压力持续释放,城投的供给压力仍将继续扩张。需要关注年末信贷紧张后导致的信用债发行释放压力;第二,需求增长空间并不乐观。债券基金三季度显示目前债基的信用债仓位和杠杆仍然很高,而另外一个买方主力,理财产品发行速度也明显放缓,收益率要求提高,这意味着对低评级城投债的需求下降,且要求的回报也明显上升。近期陆续公布的银行,保险三季度报告反映这两类机构仍热衷于非标或者债权计划的投资,中期角度看信用债的需求难有明显的回升;第三,三季度上市公司业绩陆续公布,未来评级下调的概率继续增加。尽管由于经济的触底回升,三季度部分中上游行业的业绩也出现明显的好转。但是从全年看,今年亏损仍是无法改变的事实,考虑到2012年已有部分行业亏损,所以明年3、4月份仍是评级下调的高峰期(2013年年报公布后)。综上,我们仍看空信用债市场,并坚持短融投资价值最优,城投债风险最大的判断。

可转债

中信证券:

防御为主 等待风险释放

当前银行、石化、电力等蓝筹转债的下跌风险较小、具有一定埋伏价值,但股市短期风险因素较多、转债供给压力较大,蓝筹转债的投资价值也并不突出。建议采取相对保守的策略,以中低仓位持有转债,降低下行风险和机会成本。未来的增持可以把握两个时机,一是经济增长、改革预期等风险因素释放之后,二是转债具有低吸价值之时(中行100元、民生105元、重工115元以内)。

宏源证券:

新一轮结构分化或开始

三季报推动的转债结构分化结束,但改革预期临末、三中全会预热,新一轮的转债结构分化或将开始。上周流动性趋于好转,三季报公布进入尾声,10月份由三季报推动的转债结构分化已结束,展望11月份,影响股市和转债市场最重要的两大因素为三中全会公布的具体改革细则和地方政府债务的审计结果。在流动性和基本面均处于平稳向好的背景下,三中全会召开前的这一周内市场风格可能转换节奏较快,传统行业和新兴行业对于不同风格的投资者均具有一定的吸引力,因此安全边际较高、单边上行概率较大的转债或将迎来机会。推荐标的方面,优先推荐隧道和深机转债,石化转债配置价值明显,中鼎转债有交易性机会。

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