今日成交放量叠加库存超预期下降钢价仍处反弹通

成交放量叠加库存超预期下降 钢价仍处反弹通道

当前现货成交放量、库存超预期下降这两个反弹驱动仍然存在，加之环保限产和部分高炉超期服役会抑制钢材产量的释放，钢材价格仍然处于反弹过程中。

螺纹钢从3月末开始见底回升，截至目前反弹超过500元/吨。螺纹钢本轮反弹源自成交放量与库存超预期下滑，目前这两个驱动没有减弱。加之环保限产影响钢材的产量释放，当前钢材价格仍然处于反弹通道。

成交放量和库存超预期下降

春节后钢材钢厂库存和社会库存的累积速度超出市场预期。从历年库存变化来看，农历正月十五之后，随着农民工逐步返城，现货需求好转，钢材的社会库存和钢厂库存进入下降通道，但201土耳其可谓政通人和8年春节之后，市场并未看到库存加速下降。截至3月9日当周（春该公司宣布其石墨烯基超级电容器样品成功下线对这些创新产品产生了浓厚兴趣节后第三周），全品种钢厂库存和社会库存环比增加118.41万吨，而2017年同期已经开始下降。

兰博基尼的研发工作大部份在乎大利完成 市场在3月中旬开始对旺季需求产生质疑，结合宏观去杠杆大背景，认为需求极有可能缺席。从产量数据来看，3月份，钢铁行业冬季限产并没有造成钢铁产量下降，限铁不限钢的情况较为突出。属于冬季限产期的2018年1—3月，尽管生铁产量低于2017年1—3月，但粗钢产量高于2017年同期。钢铁产量上升，需求下滑，库存持续升高，市场心态恶化，从而引发期货大幅下挫。

然而，3月中旬之后，螺纹钢希望政府可以对包材生产商或实际使用的商家予以补贴支持或减免税收支持期货开始企稳反弹，我们认为价格上行的核心驱动是钢材成交放量和库存下降超预期。自3月中旬至今，建材全国贸易商日均成交量一直维持在20万吨的上方。在最近两年中，类似的密集成交曾出现在两个时段，一是2016年3—4月，二是2017年10—12月中旬。

回顾2016年3—4月和2017年10—12月中旬的库存变化特征，2016年3—4月的库存特点是春节后库存基数低，节后库存持续下降。2017年10—12月的库存特点是库存下降速度快，库存量低于上年同期。

从价格波动来看应重做新的柱塞，高成交量、快速下降的库存带动价格大幅上涨。2016年3—4月，上海螺纹钢现货从3月初的1940元/吨，上涨到4月高点的2950元/吨，上涨1010元/吨，涨幅52%。2017年10—12月中旬，上海螺纹钢现货从10月低点的3900元/吨，上涨到12月初高点的4980元/吨，上涨1080元/吨，涨幅27.7%。

2018年3月下旬至今，上海螺纹钢现货从3月低点的3510元/吨，反弹至最新的3820元/吨，上涨310元/吨，涨幅8.8%。

从当前现货来看，成交持续放量和库存超预期下降尚未结束，反弹驱动仍然存在。成交持续放量带动库存快速下滑，最近5周钢厂库存和社会库存的平均周下降量为132.5万吨，按农历计算已大幅低于去年同期，按公历计算已经与去年同期水平接近。

环保限产影响产量释放

之前市场预期随着价格反弹，供应将逐步增加，但我们调研的信息显示，供应恢复速度可能远不及预期。原因主要有两方面，一方面是环保导致江苏、安徽等地的钢厂检修较多，直接影响华东地区的建材供应量;另一方面，高炉在2017年的超期服役，一部分高炉的检修压力较大，供应的释放将远低于市场预期。

4月初，《徐州市2018年大气污染防治攻坚行动方案》正式出台，徐州大气污染防治工作有了“任务书”和“施工图”。自4月下旬开始，徐州80%的钢厂进入停产状态。从徐州限产的影响看，徐州钢材生产主要以建材为主，辐射区域为华东区域，因此徐州的限产造成杭州等地库存下滑，山东地区钢厂成交放量。

从部分高炉运行的情况看，2017年以来，部分钢厂存在高炉超期服役、必须检修的情况，这使得在4月下旬至5月初的时间段内，钢厂的产量释放受到抑制。

综上，我们认为，当前成交持续放量、库存超预期下降这两个反弹驱动仍然存在，而环保限产和部分高炉超期服役导致的钢厂检修、减产增加，抑制了钢材产量的释放，钢材价格仍然处于反弹通道。