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中国经济踩上债务云梯总债务率为GDP的167名医汇

发布时间:2019-10-12 14:05:23 阅读: 来源:护栏厂家

中国经济踩上债务云梯 总债务率为GDP的167%

历时近3个月的全国性政府性债务审计工作目前已经完成,审计结论已由国家审计署上报国务院,最终结果有望于11月面世。此次审计将摸清截至2012年底全国地方政府性债务的真实情况。国信证券昨天发布宏观深度研究报告显示,截至去年末,中国的总债务率已经攀升至当年GDP的167%,其中2008年-2010年,非金融企业债务率从66.4%迅速攀升至87.7%,中央政府债务率则从17.0%跃升至33.5%。“如此高的债务增长速度,属全球罕见。”海通证券首席经济学家李迅雷表示,“中国经济自2008年起,今后都将是负债式增长。”

总负债率不高但增速惊人

根据国信证券的报告,我国总债务率从1994年的78.6%一路升至2012年的167.4%,年均上升7.4个百分点。“从跨国比较来看,我国还算不上债墙高筑的国家。”报告撰写人、国信证券宏观分析师钟正生表示,“不过,年均7.4个百分点的上升,债务累积速度不可谓不快。特别是,1997年亚洲金融危机和2008年次贷危机爆发后,我国总债务率都有一个较大幅度的抬升。”

报告显示,在非金融企业和地方政府债务急速扩张推动下,我国总债务率从2008年底的122.9%大幅升至2010年底的169.4%。“我国宏观经济的起伏,与商业银行放贷的松紧仍然具有高度同步性。相应地,非金融企业债务率的变动成为我国总债务率变动的最主要影响因素。”钟正生说,“一个典型例子就是,次贷危机后,我国快速出台大规模经济刺激计划。‘中央财政资金先期进入,地方财政资金立即配套,商业银行贷款大幅跟进’的资金配置模式开始如火如荼地运行。”

过度偏重投资拉动的经济增长模式下,资本使用效率低下。报告显示,1996-2011年期间,我国的增量资本产出率平均为3.9。这意味着中国每增加1元GDP,需要增加3.9元的投资。而在处于相似增长阶段的日本,上世纪50至70年代,日本的增量资本产出率基本维持在2.0的水平。

钟正生表示,“令人担忧的是,越是在高资本投入时期,债务扩张所能支撑或换来的边际经济产出越是下降的。由于经济增长是一国偿债的最终保障,随着债务扩张的产出效应下降,整个国家的债务水平就会不断抬升。”

事实债务率迅速膨胀

针对备受关注的政府债务问题,报告通过对比1994-2012年间我国政府债务率变化情况发现,与西方发达经济体相比,我国政府债务率处于相对较低的水平。报告显示,截至去年底,中央政府的债务率达到22.2%,而过去19年间,该债务率年均上升约0.8个百分点;而日本政府债务率已攀升至接近250%,日本经济长期陷入通货紧缩困境。与之相比,2009-2012年,我国连续四年实施积极的财政政策,但财政赤字占GDP的比率明显低于3%的国际警戒线,财政赤字向债务负担转化的风险也处于可控范围之内。或许正基于此,国际货币基金组织对中国债务前景较为乐观,预测到2017年中国政府债务率将降至10%左右。

“然而换个角度看问题,我国政府债务水平并不那么令人宽慰。”钟正生介绍,“与相似发展阶段的其他国家相比,我国政府债务率并不算低。2011年,我国人均GDP达到5440美元。与处于该水平线上时的美国、德国、英国、韩国相比,上述4国当时的政府债务率分别为35%、10%、46%和不足14%。尽管这种跨国跨时的比较略显粗糙,但足以说明我国政府债务率并非处在可以高枕无忧的安全垫上。”

他还表示,地方政府融资平台债务、政策性银行债务、铁道债等都是我国政府的隐性债务。对于这些债务,中央政府实际上承担着“最后救助人”的角色;若将隐性主权债包括在内,近几年我国政府债务率事实上在迅速膨胀。

报告统计显示,2010年末我国地方政府债务性余额大约为15万亿,政策性银行债余额5.1万亿,铁道债余额4880亿元。将这些隐性主权债包括进来后,2010年我国政府债务率将从34%上升到85%。“这个比例是令人惊愕的。”钟正生表示,“目前尚不能确定2012年地方政府性债务的准确规模。不过,我们可以大致估算2012年我国包括隐性主权债在内的政府债务率,从2010年的85%下降到2012年的72%。这主要是(IMF估算的)中央政府债务率大幅下降接近14%造成的。”

“保守统计,最近5年,中国的债务增速超过名义GDP的45%!如此高的债务增长速度,属全球罕见。”海通证券首席经济学家李迅雷表示,“中国经济为保增长付出了巨大代价,中国经济自2008年起,今后都将是负债式增长。”

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